Asumsi apa yang digunakan dalam teori Markowitz?

Asumsi-Asumsi Tersirat dalam Teori Portfolio Markowitz: Pandangan Kritikal

Teori Portfolio Markowitz, atau lebih dikenali sebagai Modern Portfolio Theory (MPT), merupakan tonggak utama dalam dunia pengurusan pelaburan moden. Walaupun kehebatannya dalam mengoptimumkan portfolio berdasarkan pulangan dan risiko, teori ini dibina di atas beberapa asumsi yang penting. Memahami asumsi-asumsi ini adalah kritikal untuk menilai keberkesanan dan keterbatasan MPT dalam aplikasi dunia nyata. Mari kita teliti lebih mendalam beberapa asumsi utamanya:

1. Tempoh Pelaburan Tunggal (Single-Period Model): MPT secara tradisionalnya menganggap tempoh pelaburan hanya satu tempoh. Ini bermaksud pelabur membuat keputusan pelaburan pada masa t dan menilai hasilnya hanya pada masa t+1. Realitinya, pelaburan bersifat dinamik dan jangka panjang. Keputusan pelaburan hari ini akan mempengaruhi pilihan pada masa hadapan, satu aspek yang diabaikan oleh model single-period ini. Aspek masa yang kompleks, termasuk inflasi dan perubahan keadaan pasaran sepanjang tempoh pelaburan, tidak dipertimbangkan sepenuhnya.

2. Tiada Kos Transaksi: Model Markowitz menganggap kos transaksi seperti komisen broker, yuran pengurusan dana, dan cukai keuntungan modal adalah sifar. Dalam realiti, kos transaksi boleh menjejaskan pulangan portfolio secara signifikan, terutamanya bagi portfolio yang kerap diubah suai. Pengabaian kos ini boleh membawa kepada rancangan portfolio yang tidak realistik dan kurang efisien dari segi kos.

3. Keutamaan Pelabur Hanya Berasaskan Pulangan dan Risiko: MPT mengandaikan pelabur hanya mementingkan dua faktor: pulangan yang dijangkakan dan risiko (biasanya diukur menggunakan sisihan piawai). Faktor-faktor lain seperti likiditi, diversifikasi strategik, dan faktor bukan kewangan (ESG – Environmental, Social, and Governance) diabaikan. Pelabur dalam dunia nyata mungkin mempunyai keutamaan yang lebih kompleks dan berbilang dimensi.

4. Tiada Pinjaman dan Simpanan Tanpa Risiko: Model asas Markowitz tidak mempertimbangkan keupayaan pelabur untuk meminjam wang pada kadar faedah tertentu atau menyimpan wang dalam aset bebas risiko seperti bon kerajaan. Kemasukan pilihan ini akan memperluaskan set kemungkinan portfolio dan boleh meningkatkan kecekapan portfolio. Pengabaian ini mengehadkan ruang tindakan pelabur dan mungkin tidak mencerminkan realiti pasaran.

5. Pulangan Diikuti Pengagihan Normal: Meskipun tidak selalu dinyatakan secara eksplisit, banyak aplikasi MPT menganggap pulangan aset mengikuti pengagihan normal. Namun, data empirikal menunjukkan bahawa pengagihan pulangan aset seringkali bersifat asimetri dan leptokurtik (berpuncak tajam dan berekor tebal), bermakna terdapat kebarangkalian yang lebih tinggi untuk kejadian ekstrem berbanding yang diramalkan oleh pengagihan normal.

Kesimpulannya, walaupun Teori Portfolio Markowitz menyediakan kerangka kerja yang berharga untuk pengurusan pelaburan, adalah penting untuk memahami dan mengiktiraf batasannya yang berpunca daripada asumsi-asumsi yang dibuat. Penggunaannya perlu dilakukan dengan berhati-hati dan disesuaikan dengan realiti pasaran yang lebih kompleks, mengambil kira faktor-faktor yang diabaikan dalam model asasnya. Pendekatan yang lebih canggih dan realistik diperlukan untuk menangani kelemahan-kelemahan ini.