Asumsi apakah yang mendasari teori portofolio dengan model Markowitz tersebut?

Asumsi-Asumsi Teori Portofolio Markowitz: Landasan Satu Model Klasik

Teori portofolio moden, yang dipelopori oleh Harry Markowitz, merupakan tonggak utama dalam dunia pelaburan. Modelnya, yang sering disebut sebagai Model Markowitz, menawarkan kerangka kerja untuk membina portfolio pelaburan yang optimum berdasarkan keseimbangan antara pulangan dan risiko. Namun, kehebatan model ini bergantung sepenuhnya kepada beberapa andaian asas yang perlu difahami sepenuhnya sebelum kita dapat menilai kegunaannya dalam dunia pelaburan yang kompleks.

Artikel ini akan membincangkan secara terperinci beberapa andaian utama yang mendasari teori portofolio Markowitz. Walaupun model ini telah dikritik dan diperbaiki oleh model-model seterusnya, memahami andaian-andaian awalnya penting untuk menghargai evolusi dan aplikasi teori portofolio sehinggalah ke hari ini.

Asumsi Utama Model Markowitz:

Model Markowitz, dalam bentuknya yang paling asas, dibina atas beberapa andaian utama, antaranya:

1. Pelabur adalah risk-averse (mengelakkan risiko): Asumsi ini merupakan batu asas model. Pelabur, secara umumnya, lebih gemar pulangan yang lebih tinggi dengan tahap risiko yang lebih rendah. Mereka sanggup menerima pulangan yang lebih rendah jika ia diiringi oleh tahap risiko yang lebih rendah juga. Ini membentuk asas kepada pencarian portfolio yang efficient, iaitu portfolio yang memberikan pulangan maksimum bagi tahap risiko tertentu, atau risiko minimum bagi tahap pulangan tertentu.

2. Pelabur membuat keputusan berdasarkan pulangan yang dijangkakan dan varians (risiko): Model Markowitz menggunakan pulangan yang dijangkakan sebagai ukuran pulangan dan varians (atau sisihan piawai) sebagai ukuran risiko. Ia mengandaikan bahawa pelabur hanya mengambil kira dua faktor ini sahaja dalam membuat keputusan pelaburan. Faktor-faktor lain seperti kecondongan (skewness), kurtosis, atau peristiwa ekor (tail events) tidak dipertimbangkan.

3. Pulangan aset adalah diedarkan secara normal (normal distribution): Model ini mengandaikan bahawa pulangan aset-aset dalam portfolio mengikut taburan normal. Ini memudahkan pengiraan dan interpretasi hasil. Namun, dalam realiti, pulangan aset seringkali tidak mengikut taburan normal, terutamanya dalam pasaran yang tidak stabil.

4. Tiada kos transaksi: Model Markowitz mengabaikan kos transaksi seperti yuran broker, komisen, dan cukai. Dalam realiti, kos-kos ini boleh menjejaskan pulangan portfolio dan perlu dipertimbangkan dalam membuat keputusan pelaburan.

5. Tiada kekangan pembiayaan (pengekalan semula dividen): Model ini mengandaikan bahawa pelabur mempunyai kebebasan sepenuhnya untuk melabur mengikut peruntukan portfolio yang optimum, tanpa kekangan modal atau keperluan untuk mengekalkan sebahagian keuntungan dalam bentuk dividen.

6. Tiada pelaburan bebas risiko: Model ini pada awalnya tidak memasukkan aset bebas risiko seperti bon kerajaan dalam portfolio. Pengenalan aset bebas risiko kemudiannya membawa kepada pengembangan model kepada Capital Asset Pricing Model (CAPM) yang lebih canggih.

Kesimpulan:

Model Markowitz, meskipun mempunyai beberapa andaian yang mungkin tidak mencerminkan realiti sepenuhnya, memberikan kerangka kerja yang penting dalam memahami pengurusan risiko dan pulangan dalam pelaburan. Memahami batasan-batasan model ini, khususnya andaian-andaian di atas, amat penting untuk interpretasi dan aplikasi yang lebih tepat dalam konteks dunia pelaburan yang dinamik dan kompleks. Model-model seterusnya telah berusaha untuk memperbaiki batasan-batasan ini dengan memasukkan faktor-faktor seperti kos transaksi, pulangan yang tidak normal, dan aset bebas risiko. Namun, asas-asas teori portfolio Markowitz tetap menjadi asas penting dalam bidang kewangan.